【兴证宏观】欧央行吹风退出QE, 美联储未增鹰派信息

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发布时间:2018-06-11 05:31

【兴证宏观】欧央行吹风退出QE, 美联储未增鹰派信息 | 全球宏观视角

2018-06-10 21:23来源:XYMACRO央行/美联储/PMI

原标题:【兴证宏观】欧央行吹风退出QE, 美联储未增鹰派信息 | 全球宏观视角

内容摘要

Summary

主线1:欧央行吹风退出QE,联储官员表态未明显变鹰;

主线2:贸易战和朝鲜事件有所缓和,避险情绪暂时退潮;

主线3:油价继续回落;

主线4:意大利再度组阁成功,但新政府坚持财政扩张引市场担忧。

美国:制造业、非制造业PMI均反弹,剔除运输品扰动企业投资整体较平稳;

欧元区:软指标延续下滑趋势,德国订单及工业产值增速转负;

海外其他:英国PMI止跌反弹,日本软指标未能持续回暖。

风险提示:美欧央行货币政策超预期调整对金融市场的冲击。

正文

2018年6月4日-6月8日期间,

海外市场的主线:

主线1:欧央行吹风退出QE,美联储官员表态并未明显变鹰。近期欧元汇率反弹明显,主要受到欧央行官员发言的影响:欧洲央行执委Lautenschlaeger、欧央行首席经济学家Praet等官员均放风称欧央行很可能在6月14日的议息会议会决定渐进式退出QE。而意大利新任总理孔特表示未讨论退出欧元区也欧元汇率形成推动作用。

与此同时,6月美联储加息的市场预期5月初就已经达到100%,叠加非农等经济数据表现稳健,市场对于下周美联储会议更为关注的,可能是年内美联储货币紧缩是否会加速,而从期货隐含市场预期来看,市场已经开始在为年内4次加息定价。虽然目前联储官员已经进入会议前静默期,但总结5月会议结束以来的官员表态看,绝大多数官员并未释放外鹰派信息。

欧元汇率的反弹,叠加美联储并未释放额外鹰派信息,也导致美元指数回调,使得对新兴市场的担忧有所缓和。

主线2:贸易战和朝鲜事件有所缓和,避险情绪暂时退潮。近日美国商务部长罗斯称已经达成协议,允许中兴通讯在满足相应条件后恢复经营,这在一定程度上缓和了对中美贸易摩擦的担忧。而对于美朝谈判,美国总统特朗普称,下周在新加坡与朝鲜的会谈有望“取得巨大成功”,很可能与朝鲜签署协议。这两方面的缓和,带动全球避险情绪暂时退潮,主要经济体债市收益率上行。不过从当前情势来看,贸易战可能反复、美朝会谈能否达成协议也存在高度不确定性。

主线3:油价继续回落。本周油价继续小幅回调。消息面上,据彭博,美国要求OPEC提高原油产量100万桶/天。6月22日的OPEC会议可能会讨论复产问题。而且,美国供给仍在持续增长。从库存数据来看,美国能源信息管理局的数据显示上周原油库存增加约207万桶,明显超出市场预期的减少210万桶。美国供给的增加推升了布伦特和WTI原油期货的价差,5月底以来两者差距升至10-11美元/桶区间,是2015年二季度以来的最高点。

主线4:意大利再度组阁成功,但新政府坚持财政扩张引市场担忧。5月31日,意大利经济学家科塔雷利5月31日晚宣布放弃组阁,总统马塔雷拉随后再次任命朱塞佩·孔特(Giuseppe Conte)候任总理;6月1日,新政府在当地时间1日下午宣誓就职,五星运动领导人迪马约(Luigi Di Maio)和联盟党领导人萨尔维尼(Matteo Salvini)在新政府中任副总理,前者兼任新设立的经济发展、劳动力和社会政策部长,后者兼任内政部长,备受关注的经济和财政部长则由持亲欧立场的政治经济学教授特里亚(Giovanni Tria)出任,两党在首轮组阁中拟定的经济和财政部长人选萨沃纳(Paolo Savona)(被总统否决的那个)在新政府中任欧洲事务部长。虽然组阁成功暂缓市场对政治不确定性的担忧,但新任总理孔特就职宣言中就政府财政扩张的强硬表态,再次引发市场对债务问题的担忧,意大利再次遭遇股债双杀。

美国:制造业、非制造业PMI均反弹,

剔除运输品扰动企业投资整体较平稳

劳动力市场维持稳健。美国4月职位空缺数超预期上行;首申虽然略高于市场预期,但仍然处在历史较低位;1季度单位劳动力成本终值则上修,结合此前公布的5月非农就业、薪资数据均表现亮眼,美国劳动力市场维持稳健。

制造业、非制造业PMI均止跌反弹,但新出口订单或受贸易战负面影响。继5月ISM制造业PMI反弹后,美国5月ISM非制造业PMI也结束此前连续3个月下滑,出现超预期反弹。5月Markit服务业PMI终值也出现上修,指向美国仍处在扩张区间。但需要注意的是,制造业PMI新出口订单分项自4月开始回落,非制造业PMI新出口订单分项5月也有所下滑,指向中美贸易摩擦以及美国对欧加墨征收钢铝关税可能对外需有一定负面影响。

剔除运输品扰动后,企业投资增速整体较为平稳。美国4月工厂订单环比下滑0.8%,不及预期 -0.5%及上修的前值由 1.6%修正为 1.7%。工业订单增速下滑主要受运输类商品拖累,扣除运输的工厂订单环比 0.4%,略低于上修的前值0.5%。美国4月耐用品订单环比终值则小幅上修,核心耐用品订单终值维持反弹趋势,显示企业投资整体平稳。

欧元区:软指标延续下滑趋势,

德国订单及工业产值增速转负

软指标:欧元区Sentix投资者信心延续下滑趋势。欧元区6月Sentix投资者信心指数 9.3,低于预期 18.5和前值 19.2,创2016年10月来最低,其中预期分项跌为负值。欧元区5月PMI终值维持不变,其中德国PMI小幅上修,法国PMI小幅下修。实际上,自 2018 年年初以来,欧元区各项软指标,如PMI、消费者信心指数、 ZEW 经济景气指数等,均呈现全面放缓趋势。

硬指标:德国工业订单、工业产值增速均走弱。德国4月工厂订单环比下跌2.5%、工业产值环比下跌1%、出口环比下跌0.3%,多项硬指标增速转负,一方面可能受到美国钢铁和铝贸易保护的负面影响,另一方面可能也显示内外需恐均较为疲软。而法国及西班牙4月工业产值增速也均出现下滑,分别环比下跌0.5%和1.8%,均低于预期(0.3%和-0.2%)。

海外其他:英国PMI止跌反弹,

日本软指标未能持续回暖

英国PMI止跌反弹,经济近期有企稳迹象。5月英国Markit制造业PMI结束了连续5月的下跌,出现小幅反弹;服务业PMI则延续4月反弹趋势基本回归到2月的水平,结合反弹的5月消费者信心指数和4月零售销售增速,英国经济近期有企稳迹象。

日本的软指标则出现小幅回落。日本1季度环比终值为-0.2%,不及预期-0.1%,与初值持平,结束了此前连续8个季度的经济扩张。而二季度的软指标并未呈现持续回暖,5月日本制造业和服务业PMI均小幅回落;5月经济观察家调查的现况指数和前景指数均出现下滑。同时,领先于全国 CPI 的 5 月东京 CPI 同比继续下滑,指向 5月日本通胀恐难进一步上行。这可能也对日本央行的态度形成制约。

风险提示:美欧央行货币政策超预期调整对金融市场的冲击。

证券研究报告:《欧央行吹风退出QE, 美联储未增鹰派信息》

对外发布时间:2018年6月10日

研究助理:卓泓、肖金川

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